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东北证券货币政策操作困局凸现回归稳健提前较好

发布时间:2020-11-20 来源:家居风水 点击:0

东北证券:货币政策操作困局凸现 回归稳健提前确认 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

19日人民银行决定再次提高存款准备金率,大、中小型金融机构的准备金率已经分别高达18%和16%,再次冻结流动性3500亿元。

再次提高准备金率的原因可能是10月份的热钱流入规模庞大,也可能前两周的新增信贷继续超预期。连续提高准备金率反映了货币政策的操作困局。当前央票利率低下,需求有限,通过央票回收流动性难度增加,本周公开市场操作更是净投放。而外部流动性泛滥,加息容易加剧国际资本套利。提高准备金率实属无奈。

9天内连续提高准备金率,力度空前,月内连续提高准备金率只在2007年4月份出现。鉴于2007年的紧缩性货币政策,警示作用不可低估,货币政策回归稳健提前确认,打911已不必等到年底中央经济工作会议定调。

月内两次提高准备金率将回收流动性7000亿元,考虑到2010年前三个季度当季热钱流入的最高规模也在7500亿元以内,即使热钱继续流入,此轮提高准备金率将基本回收四季度整所有的技能是绑定到特定武器道具上面个季度的热钱流入规模。显然,为进一步控制物价上涨势头,对冲市场流动性的时间提前、力度加大。

预计后期货币政策操作仍以数量工具为主。但鉴于准备金率已创下历史高位,同时已有效对冲四季度的流动性增量,预计年内提高准备金率的可能性较小。流动性管理将通过信贷控制、(定向)央票和(人民币)国债等工具来完成。预计11、12月份信贷明显减少至4000亿元左右。而在央票需求有限情况下,央票利率上升将不可避免,同时定向央票或将推出。加快在国内债券市场和离岸市场发行人民币国债也将成为选择。

货币政策回归稳健,加息周期来临,但年底是否加息仍取决于11月份的物价和经济走势。物价继续超预期,不排除加息的可能。为了减少外汇占款增加导致的流动性释放,预计继续加强外汇管制,并同时允许人民币继续升值至6.6附近。

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