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申万宏源跨境资金流动有惊无险汇率底线关注较好

发布时间:2020-11-20 来源:装修施工 点击:0

申万宏上近日爆出“神一样的动车饭盒”源:跨境资金流动有惊无险 汇率底线关注三大标准 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

中国6月以美元计价的外储规模为31121亿美元,环比上升15亿美元。

原因及逻辑:

估值效应拖累,核心外储稳定。6月美元指数小幅上行0.57%,汇兑损益因素对外储仍产生负贡献,拖累外储下降约52亿美元,但幅度上较5月份明显收窄。此外,5月海外主要国债收益率小幅波动,美国、日本、欧元区、英国10年期国债收益率分别变化+2bp、+0.1bp、-2.3bp和+5.7bp,总体来看对外汇储备产生负贡献。若剔除估值效应影响,我们估算核心外储6月增加约67亿元,仍延续了增长态势,显示我国当前没有资本外流压力。

无需对人民币贬值过度担忧。6月份美元指数小幅上行,但人民币对美元却出现加速贬值,引发市场担忧。其实,截至7月8日,今年以来美元指数上涨1.8%左右,人民币兑美元贬值幅度也在1.8%左右,可见人民币兑美元贬值主因仍是美元走强,中国自身经济基本面仍较为稳健。此外,一篮子汇率仍在合理区间。在人民币偏强态势回归均衡的过程中,一篮子货币也出现适当回调。结合此前央行取消外汇风险准备金和调整逆周期因子参数的时点选择来看,一揽子汇率指数在左右可能是央行认为能够反映中国经济基本面的合理水平。截至6月底,人民币CFETS回落至左右,仍在合理范围之内。

近期人民币加速贬值一定程度上存在政策引导人民币汇率由偏强状态向均衡状态的回归的目的。我们以美元兑人民币实际中间价剔除一篮子汇率波动因子和市场供求因子的残差部分来代表政策引导因子。政策引导因子在去年5月底到今年1月初其实就是逆周期因子,在这段时期内绝大部分时间均体现为拉动人民币升值的效果。而政策引导因子在今年6月份以来显示出对于人民币汇率较这次“立委”选举遇到“总统”大选强的向贬值方向的拉动。因此,这也是为什么人民币加速贬值并未导致大规模资本外流的原因。政策引导一方面主动释放美元升值对人民币积累的压力,另一方面也加速人民币汇率向均衡水平的回归。

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